架子手作

本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 北京报道

2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。

财政部部长蓝佛安在随后举行的新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

11月8日，A股主要股指高开低走，上证指数收跌0.53%至3452.3点，本周累计大涨逾5%。中信建投证券首席策略分析师陈果向《华夏时报》记者表示，10万亿化债资源率先落地，夯实资产重估逻辑。中央财政出手促进房地产止跌回稳+支持“两新两重”，预期仍在。

开源证券分析师韦冀星分析指出，对于当下已经处于“牛市第二阶段”的市场，需要“坚定政策信心，降低斜率预期”。

地方化债压力大大减轻

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过了关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，每年2万亿元。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。当天下午4时，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。

财政部部长蓝佛安在会上介绍，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，是今年一系列增量政策的“重头戏”。这些年，在各地各部门协同努力下，我国地方政府隐性债务规模不断减少。2023年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额为14.3万亿元。今年以来，受外部环境变化和内需不足等因素影响，经济运行出现一些新的情况和问题，税收收入不及预期，土地出让收入大幅下降，各地隐性债务化解的难度加大。

针对上述情况，从2024年开始，我国连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

蓝佛安表示，上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻，“我们估算了一下，地方依靠自身努力化解是完全可以做到的，甚至有些地方是比较轻松的”。

“一言以蔽之，10万亿的直接资金加上2万亿债务自然到期，五年内将化解12万亿隐性债务。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在最新研报中表示，通过新一轮大规模债务置换，拉长地方债务周期、降低债务付息压力，推动地方政府从化债化险转移到发展经济和提供公共服务上来，从应急状态回归常态谋发展，具有重要意义。

他认为，债务置换的意义既要看到近年来“力度最大”的规模效应，更要看到财政化债思路的重大优化以及对地方政府行为的激励效应。其一，直接资金规模高达10万亿，化解债务12万亿，为历次最大，体现出中央推动防范化解风险、规范债务管理、推动经济增长的决心，有利于提振信心与预期；其二，这反映了化债思路的重大优化调整，从防风险为主转向更好统筹稳增长与防风险，从“化债中发展”转向“发展中化债”；其三，既降低了当期地方政府化债和利息支出的财政压力，地方政府能腾出更多的财政资金和精力发展经济、提供公共服务，更好落实减税降费，改善营商环境，对地方政府行为的激励效应也要引起重视。

对A股市场影响几何

11月8日，A股三大指数高开低走。截至收盘，上证指数跌0.53%，报3452.3点；深证成指跌0.66%，报11161.7点；创业板指跌1.24%，报2321.59点。盘面上，国防军工、计算机、电子板块涨幅居前，房地产、非银金融、建筑材料板块跌幅居前。

不过，从过去一周（11月4日—8日）来看，A股市场整体表现强劲。上证指数一周累计上涨5.51%，深证成指累计上涨6.75%，创业板指累计上涨9.32%。计算机、国防军工、非银金融、商贸零售板块单周涨幅均超10%。

陈果认为，10万亿化债资源率先落地，夯实资产重估逻辑。在化债背景下，化债相关主体，包括地方AMC、城农商行以及与政府业务关联较高的行业和企业有望直接受益，改善资产质量并提升估值。

他在研报中表示，政府出台一揽子化债措施，不良资产的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力。同时，城农商行作为区域金融的核心参与者，在化债过程中发挥关键作用，参与不良资产重组和回收。建筑装饰和环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，其盈利能力和估值水平有望得到修复。建议关注建筑基建和绿色环保领域，尤其是具有稳定运营资产和高应收账款弹性的央企和地方国企。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，10万亿资源用于地方政府化解隐性债务，极大提振投资者对经济复苏的信心，对于资本市场而言是重大的利好。当前我国资本市场已经出现趋势反转，市场经过第一波放量暴涨后进入震荡调整阶段，在美国总统大选尘埃落定、不确定性消除后，资本市场有望走出第二波上攻行情。

他表示，过去四年我国居民存款增加60万亿，在楼市投资机会明显减少的情况下，居民储蓄向资本市场大转移的意愿越来越强烈，这为资本市场带来源源不断的增量资金。因此，建议投资者坚定信心、保持耐心，通过布局优质股票或优质基金抓住这轮牛市的机会，真正实现财富增长。

开源证券分析师韦冀星在研报中表示，此次会议的规模非常大，符合中性偏积极的预期。对于当下已经处于“牛市第二阶段”的市场，需要“坚定政策信心，降低斜率预期”。

他认为，当前政策思路是“加力且平滑”：既不希望一次性让市场过于激进，但同时又通过频繁强调“增量政策”。充分与市场交换预期，也以此表示对市场预期的重视，这是与过去一段时期的不同点。对于政策的预期方面，有些政策可以量化，有些政策则难以量化，建议投资者不要“看政策只看数字”，这样对于政策的理解容易出现误读。慢牛进入第二阶段，长路漫漫亦灿灿。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶